“十三五”再提新要求各层次资本市场引而待发
11月3日下午，备受关注的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》(下称《建议》)全文公布。其中，对多层次资本市场发展提出了不同以往的新要求。
为支持创新创业，《建议》明确提出“深化、新三板改革”、“支持战略性新兴产业发展”；为提高服务实体经济效率，《建议》要求积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进和交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。
券商分析人士对《第一日报》表示，从“十三五”规划建议来看，高层对资本市场发展寄予厚望，特别是期待去杠杆的任务，可以借助提高直接融资比重来实现。“但是原本计划年底推出的股票发行注册制，不断推后。”一位券商分析人士表示，若没有注册制的实施，直接融资市场对实体经济的支持效果将大打折扣。
注册制迟于预期
10月已过，《证券法》修订草案二读继续推迟。截至11月3日，全国人大官网也没有披露有关证券法修法的最新进展。“据我了解是没读，因为股灾，注册制可能延后。”北京一位参与过修法讨论的法学教授对本报表示，12月能否二读，各方还在争取。
今年4月20日，《证券法》修订草案提请十二届全国人大常委会一审。当时市场预期，8月份将会提交全国人大常委会二审。8月21日，证监会新闻发言人张晓军也表示，立法机关正按照立法程序对修订草案进行研究完善。证监会将全力配合立法机关做好相关工作，研究并反馈立法需求与意见建议，希望尽快安排第二次审议。
但是，8月29日，十二届全国人大常委会第十六次会议闭幕，《证券法》草案并未上会审议。之后有参与修法讨论的法学界人士对本报表示，延迟审议与6、7月间异动有关，“波动是系统性还是人为造成的，还需要进一步观察和研究，如果找不出股市非正常波动的根本症结所在就仓促立法，会使法律出台缺乏针对性和科学性”。
依据全国人大常委会会议每两个月举行一次的惯例，二读可能会在2015年10月进行。不过，目前10月已过，二读恐将继续推后。
注册制改革方案草案2014年11月形成，并提交至国务院审阅。今年3月，国务院总理李克强在政府工作报告中提出，要加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革。这与2013年11月“要健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革”的表述有明显变化，即对注册制的要求从“推进”进阶到“实施”。
今年6月26日，证监会主席助理黄炜以公开演讲的方式，向市场披露了注册制改革完整框架。根据设计，将建立以证券交易所为基础的证券发行审核制度，证监会的发行审核委员会(即发审会)将取消，由交易所设立上市委员会，对企业是否上市进行讨论。
就在《证券法》修法顺利进行、股票发行注册制呼之欲出之时，a股市场经历剧烈波动。6月股灾之后，注册制改革推进进度明显放缓。
不过，在实体经济发展不及预期，转型升级需求的迫切压力下，资本市场被赋予重任。不仅需要向实体经济输入新鲜血液，实现资本与创新因素的有效匹配，还肩负着宏观经济降杠杆的任务。
“十三五”《建议》明确提出，加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率，“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率”。
《第一财经日报》采访发现，市场各方对注册制的期待有所降低。“注册制改革肯定是大方向，这也是经济发展的要求。但是很难预期何时推出。”一位机构人士对本报表示，目前股市低迷，监管层可能会多有顾忌。
新三板“烦恼”中成长
10月16日，李克强主持召开金融企业座谈会。值得注意的是，全国股转公司董事长杨晓嘉出席上述会议并作汇报。
李克强在会上表示，我国货币池子里的水不少，但向实体经济传导仍存在不少体制机制障碍，对此靠大水漫灌无济于事，而是要依靠改革开放加以破解，提高金融调控和服务的有效性。他提出，要突出加强制度建设，继续积极培育公开透明、长期稳定健康发展的多层次资本市场，拓宽直接融资渠道。
新三板在多层次资本市场中的作用得到高度重视，特别是在支持创新创业领域。“十三五”《建议》也提出，要拓展产业发展空间，支持节能环保、技术等新兴产业发展，支持传统产业优化升级，以及推广新型孵化模式，发展天使、创业、产业投资。同时，明确提出，要“深化创业板、新三板改革”。
从挂牌公司数量来看，新三板挂牌公司飞速增长。截至11月2日，全国股转系统挂牌公司达3912家，总市值达1.71万亿元。今年以来，挂牌公司股票成交累计1452亿元。
不过，作为一个扩容至全国后发展仅两年的市场，新三板还存在诸多问题。“从某种意义上讲，新三板弥补了多层次资本市场断层和券务断层等先天不足，完善了与中小微企业特性相适应的体系及综合金融服务体系，是多层次资本市场最大的改革增量，也是最新的创新变量。”全国股转公司副总经理隋强近日表示，市场存在的问题属于“成长中的烦恼”，既不能掉以轻心，也不能过分担忧。
最令人“烦恼”的问题，当数流动性不足。全国股转系统也认识到这一点，并认为流动性不足是新三板市场目前面临的重要矛盾之一。隋强表示，股转系统将改革优化协议转让制度，进一步完善市场交易机制，引导做市商加大做市投入、提升做市能力与水平，大力发展和培育多元化的机构投资者队伍，扩大长期资金的市场供给。
据他介绍，新三板正在推进多项改革。首先是强化融资功能。在优化挂牌审查、股票发行和并购审查工作机制的前提下，完善股票发行制度，鼓励挂牌同时发行，发展适合中小微企业的债券品种，推出资产支持证券；开展挂牌股票质押式回购业务试点。
备受关注的分层制也将在年内推出。“目前市场已具备实施内部分层的条件。”隋强称，新三板将坚持独立市场设计，年内将推出分层。另外，推动新三板挂牌公司向创业板转板的试点，建立新三板与区域性股权市场的合作对接机制。
(责任编辑：df105)
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