新浪美股讯 北京时间18日上午消息，最近美元大幅回落，不少人怀疑美元牛市已经结束，但摩根士丹利(25.76, -0.41, -1.57%)(Morgan Stanley)坚信美元尚未见顶，而大宗商品还将继续下跌。
从1月底高点至今，美元贸易加权汇率已经下跌超过3%。大摩经济学家认为推动美元下跌的因素主要包括联储立场转为鸽派、各国央行出于多元化需要抛售美元储备、资金大规模流入新兴市场。
大摩的全球资金流向指标显示，2月末以来新兴市场的资金流入已经超过年初股市暴跌过程中的资金流出。2月末以来新兴市场净资金流入超过220亿美元，为有史以来最大流入规模之一。
在发达市场国债收益率极低甚至为负值的情况，投资者买入风险更高的新兴市场资产并不难理解。大摩报告指出，风险溢价的下降提升了新兴市场的金融环境，进而带动经济前景改善。但大摩怀疑这种资金流入效应能够结构性地改善新兴市场的增长前景。
在大摩看来，新兴市场才是同时驱动美元和大宗商品的基本面因素。“亚洲的经济转型(即放弃债务驱动的供给政策)将降低大宗商品需求，同时将资本输出到美国资产。尽管这一主题现在暂停，但并没有因为最近美元的回调而停止。美元上涨的环境依然存在，大宗商品价格应该向下反转，”大摩在报告中写道。
何时才会再次出现美元上涨、大宗商品价格下跌的情况呢?大摩认为亚洲经济的周期性改善还将持续3个月左右，因此目前主要关注美国的经济情况和联储官员的表态。
“一旦金融环境改善对新兴市场增长前景的积极效应消退，新兴市场央行和政府将需要采取进一步措施来真正提升新兴市场的增长和前景，”大摩表示。(Tony 编译)
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